电信运营:电信业务平稳增长,移动业务是增长主要驱动力。1-7月国内电信业务收入同比增速10.1%，稍低于上年略高于11%的水平。
在新增移 动用户加速增长、宽带网络用户不断普及的带动下，我们预计未来2年电信业务收入将保持平稳增长,增长率仍会略高于10%。子行业呈分化态势,前5月,数据业务快速增长了45.9%，是电信业务增长亮点。前5月移 动业务同比增长了16%，其占电信业务比例近50%，是电信业务增长的主要动力。
电信投资稳步上升，电信投资稳步上升,国内品牌设备商竞争地位提升。随着实装率上升以及移 动用户加速增长，07年中国移 动、中国联通(8.37,0.68,8.84%)加大了投资力度，加上中移 动集团TD试商用网络建设启动，尽管固网运营商投资萎缩，国内电信投资总体仍呈稳步提高态势，预计07年国内电信投资较06年增长10-15%。相比2G时代国外品牌系统设备占据主导地位，07年国内通信设备厂商在3G布局中获得有利的竞争地位：中兴、大唐在TD-SCDMA试商用网络中占据主导地位。在中国移 动GSM网络扩容中，华为获得了超过20%的市场份额。
3G及重组趋近，电信业务将迈入新的竞争格局。在移 动电话替代固定电话业务以及中国移 动之市场份额不断扩大趋势下，中国移 动强者恒强，电信竞争格局失衡愈趋严重。借助外部力量进行重组是重塑有效竞争格局的有效途径。政府当局在3G牌照发放的决策取向中，将会兼顾扶持民族通信产业TD-SCDMA的发展，同时借机进行中国电信运营商间的重组，从而构建有效竞争格局。我们认为，重组可能与3G牌照发放同时进行，亦有可能先于3G牌照发放时间。出于支持TD-SCDMA产业发展，TD-SCDMA产业链成熟程度是国家发放3G牌照的重要考量因素。我们认为，4季度TD试商用测试结果出来后是牌照发放的重要时间窗口。
建议重点投资：中兴通讯(59.87,2.45,4.27%)：3G有竞争优势，出口迅速增长；中国联通：可分享移 动业务的增长，现估值有安全边际，存在溢价出售网络资源的可能。
电信业务平稳增长,移 动业务是增长主要驱动力
2007年1-7月国内电信业务收入同比增速10.1%，稍低于上年略高于11%的水平。从月度看，电信业务收入同比增长率逐月上升，在新增移 动用户加速增长、宽带网络用户不断普及的带动下，我们预计未来2年电信业务收入将保持平稳增长,增长率仍会略高于10%。
子行业呈分化态势。网络普及、宽带用户迅速增长,带动数据业务高速增长,前5月,数据业务快速增长了45.9%，成为电信业务增长亮点。
国内移 动用户普及率较发达国家低，未来移 动业务发展空间仍然较大，随着城市化发展，移 动用户加速增长，拉动移 动业务实现较快增长，前5月移 动业务同比增长了16%。长途业务增长缓慢，同比仅增长3.7%，受移 动业务替代，本地业务则下降了4。2%。移 动业务收入规模大，占电信业务比例近50%，是电信业务增长的主要动力。
新增移 动、固定电话用户分化加速
2002-2005年国内月均新移 动电话用户约为500万户，2006年月均为564万户。07年前7月持续提高,月均增加678万户。目前国内移 动电话普及率为38.3%，相比发达国家或地区普遍超过50%的普及率，未来国内移 动电话用户仍有较大的发展空间。国内普及率较低的区域在人口众多、消费能力低的广大农村地区，在城市化背景下，我们认为未来2年国内月均新增移 动电话用户可保持600-700万户的水平。
月均新增固定电话用户不足100万户，明显低于上年同期水平。显示固话呈饱和状态并受移 动的不断替代。从通话时长看，前5个月移 动通话时长同比增长35%，而固定通话量则呈小幅下降趋势。
中国移 动、中国联通G网实装率高，随着新增移 动用户不断上升，两大移 动运营商将继续扩容GSM网络。而固网运营商因固话增长缓慢，投资萎缩,在获取3G牌照前,投资萎缩趋势不会改变。
根据四大运营商规划,中国移 动、中国联通07年投资同比增速约20%，而中国电信、中国网通则呈不同程度的下滑。其07年电信投资合计为1937亿元,同比增长7.51%.考虑中国移 动TD网络投资，预计07年国内电信投资增长率为10-15%。
相比2G时代国外品牌系统设备占据主导地位，07年国内通信设备厂商在移 动网络中的地位获得根本性提升：中兴、大唐在中国移 动集团三个3G标准备之一----TD-SCDMA试商用网络中占据主导地位(二者分别占52%、35%)，为未来TD-SCDMA网络大规模建设占据了有利地位。在中国移 动GSM网络扩容中，华为获得了超过20%的市场份额，居第二位，中兴也获得了一定的市场份额。考虑中兴在中国联通CDMA网络份额中份额居于领先，如今国内移 动系统设备厂商已全面成熟，基本可以与国外品牌厂商相抗衡。
3G及重组趋近，电信业即将步入新轨道
电信竞争格局失衡趋势日益严重。在移 动业务替代固话业务趋势下，固话运营商中国电信、中国网通需要移 动牌照开展移 动业务寻找新的增长点，从国际来看，全业务是电信运营业的发展趋势。中国联通仅占国内移 动用户的30%，并且高端用户主要集中于中国移 动。中国移 动强者恒强，电信运营业竞争格局失衡态势愈趋严重。
重组是构建有效竞争格局的有效途径
运营商强弱分化趋势以及不均衡竞争格局需要借助外部力量—重组以实现根本性改变,进而重塑有效竞争格局。为避免剧烈竞争以及重复建设，根据美国发展经验，估计未来国内3G牌照发放数不会超过三张。两家固网运营商缺乏2G用户基础，中国联通同时拥有两张移 动网络G网、C网，拆分中国联通网络与固网运营商重组是较佳选择。
坊间流传重组版本为：中国电信购买中国联通C网(中国联通用户规模、盈利主导为G网，因此更愿意保留G网)形成全业务运营商，未来可以较低的代价发展CDMA2000网。中国联通G网与中国网通合并也形成全业务运商，未来发展成熟的WCDMA；移 动、固话网络资源共享提高竞争优势。中国移 动发展TD-SCDMA，让其承担产业链成熟程度相对较低的风险，我们认为，中国移 动拥有的用户、网络优势不会被根本性削弱，未来仍是国内最有实力的运营商。近期，据传中国移 动将购中国铁通，也将形成全业务运营，便于开展数据业务。我们认为这一版本重组的方案较优、可能性也最大。
此外，近期市场还流传重组新版本：组合方案为：中国移 动+中国网通，中国电信+中国联通，形成两家全业务运营商
