北纬通信是A股首家移动增值服务提供商。公司所处的移动增值服务业是电信业中“消费升级”的成长性子行业，未来空间巨大。我们认为上市后市场会给予介于通信及传媒行业之间的PE水平，我们给予公司2008年35倍到40倍的PE，对应的价值区间为29.75—34.00元。
建议积极参与网下、网上申购。
北纬通信：A股首家移动增值服务提供商。公司通过与移动电信运营商合作，借助移动电信运营商的网络通道，通过短信、彩信、彩铃、WAP（无线上网）和IVR（语音杂志）等形式为用户提供丰富多彩的信息和娱乐服务。公司2006年完成主营业务收入1.14亿元，实现净利润3209万元。其中移动增值业务是公司的核心业务。
移动增值服务业：电信业的消费升级，成长持续，空间巨大。我们判断，随着3G服务的推出，国内移动增值服务市场的规模及其增长可能会超出目前的市场预期。
从更长期的角度来看，这是一个有望持续成长，目前处于成长初期的成长性行业。
推动其成长的主要因素来自于技术进步，体制理顺，人们收入的提升及生活水平的改善。移动增值服务行业是电信业中属于“消费升级”范畴的成长性子行业。
SP受益程度仍存变数。从可预见的未来来看，单纯的移动增值服务商将受到行业整顿与运营商野心的双重挤压。虽然单纯的移动增值服务商淡出产业链的可能性很小，但他们将在行业发展中扮演怎样的角色，能否从行业的成长中持续稳定的受益，目前仍存变数。
IPO募集资金项目打开未来增长空间。本次IPO募集资金项目共四个，计划投资额1.58亿元，分为两类。一是对现有2G和2.5G业务实施系统扩容、信息整合、渠道拓展和区域扩张，包括短信168公众点播项目和全网电信增值服务项目。二是面向3G开发的新项目，包括移动黄页位置服务项目和3G视频流媒体互动平台项目。
盈利预测。我们预测公司2007—2009年每股收益为0.78元、0.85元和0.95元。
估值与投资建议。我们估计公司作为国内A股的首家移动增值服务提供商，市场会给予一个介于通信行业及传媒行业之间的市盈率。根据我们的业绩预测，及目前国内市场上通信行业及传媒行业的市盈率水平，我们给予公司2008年35倍到40倍的PE，对应的价值区间为29.75—34.00元。鉴于发行价为每股18.00元，建议积极参与网下、网上申购。
投资风险。行业管理政策变动，市场竞争加剧，募集资金投资项目实施时间推迟。
投资要点
北纬通信是A股首家移动增值服务提供商。我们判断，随着3G服务的推出，国内移动增值服务市场的规模及其增长可能会超出目前的市场预期。公司所处的移动增值服务业是电信业中“消费升级”的成长性子行业，未来空间巨大。我们预测公司2007—2009年每股收益为0.78元、0.85元和0.95元。我们认为上市后市场会给予介于通信及传媒行业之间的PE水平，我们给予公司2008年35倍到40倍的PE，对应的价值区间为29.75—34.00元。鉴于发行价为每股18.00元，建议积极参与网下、网上申购。
本报告表达的原创观点
移动增值服务业：电信业的消费升级，成长持续，空间巨大。我们判断，随着3G服务的推出，国内移动增值服务市场的规模及其增长可能会超出目前的市场预期。
从更长期的角度来看，这是一个有望持续成长，目前处于成长初期的成长性行业。
推动其成长的主要因素来自于技术进步，体制理顺，人们收入的提升及生活水平的改善。移动增值服务行业是电信业中属于“消费升级”范畴的成长性子行业；
SP受益程度仍存变数。从可预见的未来来看，单纯的移动增值服务商将受到行业整顿与运营商野心的双重挤压。虽然单纯的移动增值服务商淡出产业链的可能性很小，但他们将在行业发展中扮演怎样的角色，能否从行业的成长中持续稳定的受益，目前仍存变数。
投资风险
行业管理政策变动的风险；
市场竞争加剧的风险；
募集资金投资项目实施时间推迟的风险。
1.北纬通信简介
1.1北纬通信：A股首家移动增值服务提供商
北纬通信成立于1997年11月，目前公司的主营业务为移动增值服务。公司通过与移动电信运营商合作，借助移动电信运营商的网络通道，通过短信、彩信、彩铃、WAP（无线上网）和IVR（语音杂志）等形式为用户提供丰富多彩的信息和娱乐服务。
公司2006年完成主营业务收入1.14亿元，实现净利润3209万元。其中移动增值业务是公司的核心业务，占2006年主营业务收入的97.4%，毛利总额的96.9%。
目前公司服务内容主要分为2G 服务和2.5G 服务，包括五个细分品种。
总体来看，本公司制订的资费水平在市场相同产品中处于中游水平，某些产品的价格处于较低水平。比如本公司移动168业务单条点播资费以0.1元为主，资费低廉。
1.2北纬通信IPO前后股本结构
公司本次IPO计划发行1260万股，发行价格为每股18.00元。本次发行后总股本为5040万股，新发股份占IPO后总股本的25.00%。
公司董事长兼总经理傅乐民先生持有1360.80万股，占发行后总股本的27.00%，是公司的实际控制人。
1.3北纬通信投资结构
北纬通信目前有三家全资子公司：北纬点易、九天盛信、湖北北纬。母公司主要为全网接入方式下的中国移动和中国联通手机用户提供服务，北纬点易主要为本地接入方式下的中国移动手机用户提供服务，九天盛信主要为本地接入方式下的中国联通手机用户提供服务，湖北北纬负责本公司客户服务及湖北省的业务运营管理。
母公司及北纬点易是公司主要的收入来源，贡献的收入分别占2006年整体收入的54.09%、39.16%。北纬点易（主要为本地接入方式下的中国移动手机用户提供服务）是公司主要的利润来源，贡献的利润占2006年整体利润的84.22%。
2.移动增值服务业喜忧参半，北纬通信竞争力有待提高
2.1移动增值服务业：电信业的消费升级，成长持续，空间巨大
移动增值服务在国内的兴起虽然只有短短数年时间，预计2007和2008年，国内移动增值服务市场规模将分别达到1200亿元和1500亿元（数据来源：艾瑞市场咨询）。
随着3G网络即将在国内商用，移动增值服务行业将日益成为前景广阔的新经济产业。
根据艾瑞市场咨询（iResearch）最新研究成果《2007年移动增值研究报告》显示，2006年中国移动增值市场规模达到了1000亿元，比2005年增长31.6%。
